深圳商报·读创客户端记者 李耿光
上交所官网显示，2025年9月26日，北京鞍石生物科技股份有限公司（下称“鞍石生物”）公开发行股票并在科创板上市的申请已获得受理，同时披露了招股说明书（申报稿），保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，IPO融资金额为24.50亿元。
据招股书，鞍石生物专注于肿瘤等存在重要未满足临床需求的疾病领域，致力于通过高效率的自主研发提供高品质的创新抗肿瘤药物。该公司是一家采用未盈利标准上市的创新药企业，尚处于向综合型创新药企进行转变的重要发展阶段。
截至招股说明书签署日，公司仅有一款主要产品万比锐®（伯瑞替尼）在国内获批上市且尚处于商业化早期阶段，一款产品处于新药上市审评阶段、两款产品处于临床研究阶段，公司正在全球多地开展多项临床研究试验，包括四项III期临床研究。
鞍石生物表示，已上市产品的销售收入尚不能覆盖各项经营性支出，公司未来一定期间内存在无法盈利进而无法进行现金分红的风险，可能对股东的投资收益产生不利影响。
经营业绩方面，鞍石生物招股书披露的财务数据呈现“营收高增与持续巨亏并存”的鲜明特征。
截至报告期末，公司尚未盈利且合并报表层面的累计未弥补亏损为7.82亿元。2022年~2024年及2025年一季度（下称报告期内）归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别为-1.64亿元、-2.83亿元、-4.79亿元及-0.92亿元。
报告期内，公司营业收入均为主营业务收入，全部来源于万比锐®（伯瑞替尼）的药品销售收入。公司收入自2023年起实现快速增长，从1295.80万元快速增长至2024年的7165.62万元，2025年一季度为6404.25万元，相当于2022年全年的近5倍。
鞍石生物连年亏损的核心原因是研发与商业化投入高企。
报告期内，公司研发费用逐年增加，分别为1.45亿元、1.84亿元、3.27亿元及7664.72万元。报告期内，公司研发费用率相对高于同行业可比公司的平均水平。
报告期内，公司销售费用逐年增加，分别为361.45万元、4541.37万元、1.02亿元及3526.38万元。其中，2023年、2024年，公司销售费用率相对高于同行业可比公司的平均水平，主要由于公司万比锐®（伯瑞替尼）产品处于商业化早期阶段，销售收入相对较少，但销售人员增加及学术推广使得公司销售费用增加所致。
2025年1-3月，随着公司销售收入增加，规模效应逐步显现，公司销售费用率有所下降，处于同行业可比公司合理范围内。
现金流层面，报告期内，公司经营活动现金流净额持续为负，2022年至2025年一季度分别为-1.66 亿元、-2.94亿元、-3.56亿元、-0.74亿元，主要依赖外部融资“输血”。截至2025年3月末，公司货币资金余额 5.29 亿元，而本次募资中19.5亿元拟投新药研发，5亿元补流，可见其对资金的迫切需求。
更值得警惕的是商誉减值风险。报告期各期末，公司商誉均为9.27亿元，占各期末非流动资产的比例分别为 99.29%、96.76%、93.81%及 93.19%。公司商誉系香港鞍石于2021年11月，非同一控制下收购北京浦润奥形成，后续公司于2023年9月同一控制下收购北京浦润奥，将原计入香港鞍石合并报表的商誉计入发行人合并报表层面。
尽管报告期内未计提减值，但若北京浦润奥经营恶化或行业政策变动，商誉减值将直接冲击业绩。
股权结构显示，鞍石生物无控股股东。石和鹏为公司实际控制人，石和鹏直接及通过一致行动人鲲石聚利、鲲石合利合计控制公司23.81%股份的表决权。
值得注意的是，招股书提到实际控制人承担可恢复的股份回购义务风险。根据2025年8月签署的补充协议，若本次上市申请被驳回、撤回或 36 个月内未完成上市，石和鹏需对相关股东履行股份回购义务。这一条款不仅加大实控人个人财务压力，也为公司股权稳定性增添变数。
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